Quartalsupdate
Konjunktur und Kapitalmärkte
Dr. Wolfgang von Heßling, Chief Economist der LGT Private Banking Europe, erklärt in unserem Video-Update, wie sich die globale Wirtschaft im dritten Quartal 2025 entwickelt hat und welche Rolle die Erwartung an die Notenbanken und die Zinsentwicklung im vierten Quartal spielen.
Anlageklassen und Positionierung
Thomas Christen, Leiter Portfoliomanagement der LGT Bank Zürich, fasst im Video zusammen, wie sich die Märkte im dritten Quartal 2025 entwickelt haben. Außerdem erklärt er unsere aktuelle Portfoliopositionierung und welches Potenzial eine Jahresendrally haben könnte.
Was hat die Märkte im dritten Quartal 2025 bewegt?
Auch das dritte Quartal war von erhöhter Unsicherheit und Schwankungen an den internationalen Finanzmärkten geprägt. Während geopolitische Konflikte, volatile Rohstoffpreise, KI-Boom und die Auswirkungen der US-Handelspolitik weiterhin dominierten, kamen von Konjunktur und Geldpolitik nur vorsichtige positive Signale. Marktteilnehmer suchten Orientierung in einem Umfeld mit zögerlicher wirtschaftlicher Erholung und hartnäckiger Inflation.
Wachstum und Konjunktur
Die Weltwirtschaft zeigte im dritten Quartal nur verhaltene Dynamik. Während das deutsche Bruttoinlandsprodukt (BIP) laut neuen Prognosen für 2025 nur minimal anstieg und der Aufschwung im Euroraum weiter auf sich warten ließ, profitierten einzelne Sektoren punktuell von staatlichen Fördermaßnahmen und leicht anziehendem Privatkonsum.
In den USA sorgten die nachwirkenden Zölle und außenpolitischen Spannungen für ein schwächeres Expansionstempo, sodass die globale Konjunkturerholung ins Stocken geriet. Die Unsicherheit, verbunden mit anhaltend schwacher Investitionsbereitschaft, schlug sich insbesondere in der Industrieproduktion und im Außenhandel nieder. Erst zum Quartalsende nahmen die Hoffnungen auf eine graduelle Erholung, gestützt durch fiskalpolitische Impulse, wieder leicht zu.
Geldpolitik und Inflation
Die Inflationsraten zeigten im dritten Quartal keinen einheitlichen Trend: Während sich die Teuerung in Deutschland laut aktuellen Prognosen auf einen Jahresschnitt von etwa 2 Prozent einpendelte, verharrte sie im Euroraum leicht darüber. Österreich beispielsweise musste nach dem Auslaufen der Energiepreisbremsen eine spürbare Inflation von 3,5 Prozent verkraften, was die Preisdynamik im Dienstleistungssektor anfachte.
Die Europäische Zentralbank und andere Notenbanken beließen die Leitzinsen weitgehend unverändert, kommunizierten aber ihre erhöhte Wachsamkeit bezüglich unerwarteter Preisschübe. In den USA blieb die Inflation oberhalb des FED-Ziels. Dennoch erfolgte eine Zinssenkung um 25 Basispunkte in den Korridor von 4 bis 4,25 Prozent, mit welcher die FED auf schwache Arbeitsmarkt- und Konjunkturdaten reagierte. Die Märkte reagierten empfindlich auf geldpolitische Kommentare und Überraschungen in der Inflationsentwicklung.
Quellen: LIQID, LGT, Bloomberg.
Wie haben sich die einzelnen Anlageklassen entwickelt?
Im dritten Quartal 2025 erzielten Aktienmärkte weltweit trotz wirtschaftlicher Unsicherheiten teils deutliche Kursgewinne, getragen vor allem von KI-getriebenen US-Technologiewerten und einer positiven Entwicklung in Asien. Gold erreichte neue Höchststände als „sicherer Hafen”, während Rohstoffe insgesamt zulegten. Der Euro-Wechselkurs wirkte sich jedoch dämpfend auf die Performance vieler Anlagen aus.
Die Aktienmärkte zeigten sich insgesamt unbeeindruckt von wirtschaftlichen Problemen und beendeten das Quartal deutlich im Plus. Unsicherheiten spiegelten sich dennoch in vereinzelten Korrekturen und einer ausgeprägten Sektor-Divergenz – defensive Werte und KI-getriebene Technologieunternehmen entwickelten sich häufig besser als zyklische Branchen.
In Europa zeigten die Leitindizes DAX und MDAX im dritten Quartal eine breite Spanne: Einige Einzelwerte erzielten zweistellige Kursgewinne, während andere deutliche Rückgänge von über 20 Prozent verzeichneten. Die Bandbreite der Wertentwicklung unterstreicht die heterogene Marktlage, die sich vor allem auf Unternehmensnachrichten und Branchentrends zurückführen lässt.
Nach überraschend starken Unternehmensgewinnzahlen performten US-Aktien insgesamt robust und profitierten besonders stark von der anhaltenden Dynamik im Technologiesektor. Der KI-Boom bleibt das herausragende Thema bei US-Titeln: Während sich viele andere Sektoren schwankungsanfällig zeigten, sorgte die Nachfrage nach künstlicher Intelligenz, Cloud-Lösungen und Datenanalyse für kontinuierliche Impulse und neue Höchststände bei einigen Branchengrößen.
Das asiatische Aktiensegment zeigte im dritten Quartal eine insgesamt positive Entwicklung. Japan erreichte erneut Höchststände, wurde jedoch auch von Sorgen um steigende Zinsen beeinflusst. Eine positive Wirtschaftsentwicklung mit Wachstumsraten von fast 6 Prozent im Q2 trieb in China die Aktienmärkte an. Auch die Märkte in Südkorea und Taiwan wurden gestützt durch die hohe Nachfrage nach Halbleitern und Digitalisierung.
Im dritten Quartal war der Anleihemarkt weiterhin von vorsichtiger Zentralbankpolitik, hartnäckiger Inflation und einer nur langsam nachlassenden Unsicherheit geprägt. Die Renditen vor allem bei langlaufenden Staatsanleihen stiegen leicht, während Investment-Grade-Unternehmensanleihen sich im internationalen Vergleich stabil behaupteten. Kurzlaufende Anleihen und Hochzinsanleihen boten relative Stabilität, da Anleger das Umfeld offener Zins- und Konjunkturperspektiven selektiv nutzten.
Gold blieb weiterhin auf hohem Niveau sehr gefragt und festigte seine Rolle als „sicherer Hafen” in einem von geopolitischen Spannungen geprägten Umfeld. Der Goldpreis erreichte neue Allzeithochs, gestützt durch Zinssenkungen, eine Abwertung des US-Dollars und verstärkte Käufe durch Zentralbanken.
Rohstoffe insgesamt konnten im dritten Quartal nach einer zuvor schwächeren Phase eine positive Performance verzeichnen. Insbesondere Industriemetalle profitierten von einer leichten Erholung der globalen Industrieproduktion und Nachfrageerholung in China, während die Ölpreise angesichts anfänglicher Konflikteskalationen im Nahen Osten stark schwankten, sich am Quartalsende allerdings etwas stabilisierten.
Quellen: LIQID, LGT, Bloomberg.
Was hat die Märkte im dritten Quartal 2025 bewegt?
Das dritte Quartal verlief für Aktien und Edelmetalle ausgesprochen positiv. Entsprechend konnten auch die LIQID Select Strategien deutlich zulegen. Je nach Aktienquote lag die kumulierte Wertentwicklung seit Jahresbeginn zwischen 3,9 Prozent und 4,6 Prozent. Die Verluste aus dem starken Marktabschwung im April konnten im Laufe des Sommers vollständig aufgeholt werden. Ein dämpfender Faktor bleibt jedoch die Aufwertung des Euro gegenüber dem US-Dollar, die sich weiterhin negativ auf die Rendite auswirkt.
Im zweiten Quartal waren Schwellenländeranleihen in unseren Portfolios noch untergewichtet. Im August haben wir diese Position jedoch übergewichtet und im Gegenzug Unternehmensanleihen reduziert. Hintergrund dieser Anpassung war das im Vergleich zu den historisch hoch bewerteten Industrieländer-Unternehmensanleihen attraktivere Risiko-Rendite-Profil der Schwellenländeranleihen.
Auch im Aktienbereich lag unser Fokus im dritten Quartal auf den Schwellenländern. Eine Übergewichtung dieser Region ermöglichte es uns, von der dortigen Markterholung zu profitieren. Japanische Aktien hingegen wurden untergewichtet, da wir hier eine konjunkturelle Abkühlung und schwächeres Gewinnwachstum erwarten.
Unverändert positiv entwickelt sich unsere Position in Edelmetallen. Wir sind in diesem Bereich übergewichtet und profitieren von der starken Gold-Rally. Gold zählt derzeit zu den besten Performern unter den Anlageklassen und bietet darüber hinaus potenziellen Schutz in einem von Unsicherheit geprägten Marktumfeld.
Im Rahmen der Übergewichtung von Schwellenländeranleihen wurden hier die Instrumente ausgetauscht: Der Vanguard Emerging Markets Bond Fund, der Vanguard Emerging Markets Bond Fund EUR-hedged und der Goldman Sachs Emerging Markets Corporate Bond Portfolio Fonds ersetzen den Neuberger Berman Short Duration Emerging Markets Bond Fund und der Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF. Der teilweise Einsatz von Währungsabsicherungen soll dabei im Falle eines sich weiter abschwächenden US-Dollars dämpfend wirken. Aus diesem Grund wurde auch ein Teil der US-Aktienallokation aus dem Amundi MSCI USA ETF in den UBS MSCI USA EUR-hedged ETF überführt.
Im bisherigen Jahresverlauf haben die LIQID Select Strategien relativ zu ihren Benchmarks sehr gut abgeschnitten. In fast allen Risikoklassen lag die kumulierte Rendite der LIQID Strategien über den jeweiligen Vergleichswerten.