Was ist die strategische Asset Allokation?

Einführung

Die Auswahl einzelner Wertpapiere beantwortet noch nicht, wie ein Portfolio insgesamt aufgestellt sein soll. Zuvor muss geklärt werden, welcher Anteil des Vermögens in Aktien, Anleihen, liquide Mittel oder weitere Anlageklassen fließen soll.

Diese Grundentscheidung wird als strategische Asset Allokation bezeichnet. Sie übersetzt finanzielle Ziele und tragbare Risiken in eine langfristige Portfoliostruktur. Erst innerhalb dieses Rahmens werden konkrete Märkte, Fonds oder Einzeltitel ausgewählt.

Was bedeutet strategische Asset Allokation?

Die strategische Asset Allokation, kurz SAA, bezeichnet die langfristig angestrebte Verteilung eines Portfolios auf Anlageklassen. Für jede Klasse wird ein Zielgewicht oder eine Bandbreite festgelegt.

Ein rein illustratives Portfolio könnte beispielsweise zu 40 % aus Aktien, zu 40 % aus Anleihen und zu 20 % aus liquiden Mitteln bestehen. Diese Aufteilung ist keine allgemeine Empfehlung – ob sie passt, hängt von den individuellen Voraussetzungen des Anlegers ab.

Die SAA ist langfristig ausgerichtet, aber nicht starr. Marktbewegungen verschieben die Gewichte im Zeitverlauf. Zudem können Veränderungen bei Ziel, Vermögen, Anlagehorizont oder Risikotragfähigkeit eine neue strategische Aufteilung erforderlich machen.

Worauf basiert die strategische Aufteilung?

Eine belastbare SAA beginnt nicht mit einer Marktprognose, sondern mit den Anforderungen an das Vermögen:

• Anlageziel: Soll das Vermögen wachsen, laufende Ausgaben finanzieren oder langfristig erhalten werden?
• Anlagehorizont: Wann wird das Kapital voraussichtlich benötigt?
• Risikotragfähigkeit: Welcher Verlust wäre wirtschaftlich verkraftbar?
• Risikotoleranz: Welche Schwankungen hält der Anleger emotional aus?
• Liquiditätsbedarf: Welcher Betrag muss kurzfristig verfügbar bleiben?

Diese Faktoren bestimmen gemeinsam den möglichen Risikorahmen. Ein langer Anlagehorizont kann vorübergehenden Verlusten mehr Zeit zur Erholung geben. Er beseitigt das Verlustrisiko aber nicht. Umgekehrt kann ein kurzfristiges Ziel einen höheren Anteil verfügbarer und weniger schwankungsanfälliger Anlagen erfordern.

Welche Rolle spielt Diversifikation?

Die strategische Asset Allokation verteilt Kapital auf Anlageklassen mit unterschiedlichen Ertragsquellen und Risiken. Aktien hängen wesentlich von Unternehmensgewinnen und Bewertungen ab. Anleihekurse reagieren unter anderem auf Zinsen, Inflation und Bonität. Rohstoffe oder Immobilien folgen wiederum anderen eigenen wirtschaftlichen Treibern.

Anlagen, die nicht vollständig miteinander korrelieren, erreichen ihre Hoch- und Tiefpunkte nicht immer gleichzeitig. Ihre Kombination kann deshalb die Schwankungen eines Portfolios verringern. Dieser Zusammenhang bildet den Ausgangspunkt der Portfoliotheorie von Harry Markowitz.

Allerdings sind Korrelationen nicht stabil: In Stressphasen können mehrere Anlageklassen gleichzeitig verlieren. Diversifikation reduziert daher vor allem die Abhängigkeit von einzelnen Risiken – einen Verlustausgleich garantiert sie nicht.

Auch innerhalb der Anlageklassen ist Streuung wichtig. Ein globaler Aktienanteil ist breiter diversifiziert als eine einzelne Aktie. Bei Anleihen können verschiedene Emittenten, Laufzeiten und Bonitäten die Konzentration verringern.

Warum ist die Asset Allokation so wichtig?

Die Gewichtung der Anlageklassen prägt, wie stark das Portfolio auf Wachstum, Zinsen, Inflation und Marktstress reagiert. Sie setzt damit den Rahmen für Renditechancen, Schwankungen und mögliche Verluste.

In diesem Zusammenhang wird behauptet, die Asset Allokation erkläre mehr als 90 % des Anlageerfolgs. Grundlage dieser Aussage ist eine Untersuchung von Brinson, Hood und Beebower zu großen US-Pensionsplänen. Die Autoren verglichen die tatsächlichen Renditen mit einem passiven Referenzportfolio, das auf den langfristigen Anlageklassen und Zielgewichten der jeweiligen Pläne beruhte.

Die oft zitierte Zahl bezieht sich jedoch auf die zeitliche Schwankung der Renditen innerhalb der untersuchten Portfolios und nicht darauf, welchen Anteil die strategische Allokation an der Renditehöhe oder am Anlageerfolg des einzelnen Anlegers hat. Die Studie zeigt dennoch, wie stark die langfristige Struktur das Verhalten eines Portfolios prägt.

Auswahl und Umsetzung bleiben trotzdem wichtig. Kosten, Steuern, Produktauswahl, Diversifikation innerhalb der Anlageklassen und das Verhalten des Anlegers beeinflussen das tatsächliche Ergebnis mit.

Wie entsteht eine strategische Asset Allokation?

Der Prozess lässt sich in fünf Schritte gliedern:

1. Ziele und Verpflichtungen erfassen: Künftige Ausgaben, Rücklagen und gewünschte Erträge bestimmen den Rahmen.
2. Risikobudget festlegen: Verlusttragfähigkeit und Risikobereitschaft begrenzen den Anteil stark schwankender Anlagen.
3. Anlageklassen auswählen: Die Bausteine sollen unterschiedliche Ertragsquellen und Risiken abbilden.
4. Zielgewichte definieren: Für jede Anlageklasse werden langfristige Gewichte oder Bandbreiten festgelegt.
5. Umsetzung überwachen: Rebalancing und regelmäßige Überprüfung halten die Strategie mit den Zielen im Einklang.

Erwartete Renditen, Risiken und Korrelationen können die Auswahl unterstützen. Sie beruhen jedoch auf Annahmen und historischen Daten. Eine scheinbar präzise Optimierung ist daher keine Garantie für künftige Ergebnisse.

Wie funktioniert Rebalancing?

Anlageklassen entwickeln sich unterschiedlich. Steigen Aktien beispielsweise stärker als Anleihen, wächst ihr Anteil im Portfolio – und damit häufig auch das Gesamtrisiko. Rebalancing führt die Gewichte auf ihre Zielwerte zurück.

Das lässt sich mit dem Beispiel eines Portfolios von 500.000 € zeigen:

Steigen Aktien anschließend um 10 %, Anleihen um 5 % und liquide Mittel um 2 %, wächst das Portfolio auf 532.000 €. Die neuen Werte betragen 220.000 €, 210.000 € und 102.000 €. Damit liegen die Aktien über und die liquiden Mittel unter ihrem Zielgewicht.

Für eine Rückkehr zur Aufteilung von 40/40/20 lauten die neuen Zielbeträge 212.800 € für Aktien, 212.800 € für Anleihen und 106.400 € für liquide Mittel. Das Portfolio verkauft damit Aktien im Wert von 7.200 € und erhöht die beiden anderen Positionen.

Rebalancing kann auch über neue Einzahlungen erfolgen. Welche Methode sinnvoll ist, hängt unter anderem von Transaktionskosten und steuerlichen Folgen ab.

Was unterscheidet strategische und taktische Asset Allokation?

Die strategische Asset Allokation bildet den langfristigen Rahmen. Sie orientiert sich an dauerhaften Zielen und Risikogrenzen.

Die taktische Asset Allokation weicht davon zeitlich begrenzt ab. Ein Portfoliomanager kann etwa eine Region oder Anlageklasse übergewichten, weil er dort vorübergehend bessere Chancen erwartet. Solche Entscheidungen beruhen stärker auf Marktprognosen und bergen das Risiko, dass die erwartete Entwicklung ausbleibt.

Taktische Entscheidungen ersetzen die strategische Struktur nicht. Sie bewegen sich jedoch innerhalb definierter Grenzen und sollten das langfristige Risikoprofil nicht unbeabsichtigt verändern.

Welche Rolle spielt die strategische Asset Allokation bei LIQID?

Die passende strategische Asset Allokation ist ein zentraler Bestandteil der Investmentphilosophie von LIQID. Aus LIQID-Sicht prägt diese Grundstruktur den größten Teil der langfristigen Rendite- und Risikoentwicklung eines Portfolios.

Bei CORE ermittelt LIQID deshalb zunächst die persönliche strategische Asset Allokation. In die Einordnung fließen der BhFS-Anlegertest und weitere Angaben ein. Dazu gehören vor allem finanzielle Ziele, die gewünschte Anlagedauer, der Bedarf an kurzfristig verfügbarem Geld sowie die Frage, welche Verluste der Anleger verkraften kann und welche Schwankungen er aushält.

Aus diesen Angaben leitet LIQID die langfristige Gewichtung der Anlageklassen ab. Für die Umsetzung stehen CORE Global, CORE Future und CORE Select zur Wahl. Die drei Varianten setzen die zuvor bestimmte strategische Asset Allokation mit unterschiedlichen Anlagekonzepten um.

Wann sollte die Strategie überprüft werden?

Eine Überprüfung ist sinnvoll, wenn sich die Voraussetzungen des Anlegers wesentlich ändern. Dazu zählen ein neues finanzielles Ziel, größere Entnahmen, eine veränderte Einkommenssituation oder ein kürzer gewordener Anlagehorizont.

Marktbewegungen allein sind kein Grund, die langfristige Strategie grundlegend zu wechseln. Sie können jedoch ein Rebalancing auslösen. Strategieüberprüfung und Rebalancing sind deshalb zu unterscheiden. Die Überprüfung fragt, ob die Zielgewichte noch passen. Das Rebalancing stellt passende Zielgewichte wieder her.

Fazit

Die strategische Asset Allokation übersetzt Ziele, Anlagehorizont, Liquiditätsbedarf und Risikotragfähigkeit in langfristige Portfolioanteile. Sie bestimmt, welchen wirtschaftlichen Risiken und Renditequellen das Vermögen ausgesetzt ist.

Diversifikation und Rebalancing setzen diese Struktur um und halten sie auf Kurs. Bei LIQID bildet die individuell ermittelte SAA den Ausgangspunkt für die Umsetzung mit CORE Global, CORE Future oder CORE Select. Die SAA ist damit keine einmalige Produktauswahl, sondern ein langfristiger Entscheidungsrahmen, der bei wesentlichen Veränderungen überprüft werden muss.