Was ist eine Anleihe?

Einführung

Brauchen Staaten oder Unternehmen Kapital, müssen sie dafür nicht zwingend Eigentumsanteile abgeben. Sie können Geld aufnehmen und Zinsen sowie Rückzahlung vertraglich festlegen.

Eine Anleihe macht aus diesem Kredit ein handelbares Wertpapier. Der Emittent wird zum Schuldner, der Anleger zum Gläubiger. Aus dieser Rollenverteilung ergeben sich Zahlungsströme, Preise und Risiken.

Was ist eine Anleihe?

Eine Anleihe ist rechtlich eine Schuldverschreibung. Mit dem Kauf gewährt ein Anleger dem Herausgeber, dem Emittenten, einen Kredit über eine festgelegte Laufzeit. Emittenten sind meist Staaten oder Unternehmen, die Kapital für Haushalte, Investitionen oder ihre laufende Finanzierung benötigen.

Der Emittent verpflichtet sich zu den vereinbarten Zinszahlungen und zur Rückzahlung des Nennwerts am Laufzeitende. Anders als beim Aktienkauf wird der Anleger nicht zum Miteigentümer, sondern zum Gläubiger. Stimmrechte erwirbt er damit nicht.

Aktionäre und Anleihegläubiger erzielen ihre Renditen deshalb auf unterschiedliche Weise. Aktionäre nehmen am Unternehmenserfolg und an Kursveränderungen teil. Anleihegläubiger haben dagegen einen vertraglichen Anspruch auf Zins und Tilgung, solange der Emittent seine Verpflichtungen erfüllt.

Wie unterscheiden sich Fixed Income und Anleihen?

Der Fachausdruck „Fixed Income“ bezeichnet alle Anlageformen mit regelmäßigen, meist vorhersehbaren Erträgen. Anleihen sind die bekannteste Form, aber nicht die einzige. Auch Pfandbriefe, Private Debt und bestimmte strukturierte Finanzinstrumente zählen dazu.

In der Praxis werden Fixed Income und Anleihen häufig synonym verwendet. Der Begriff Anleihe bezeichnet jedoch die konkrete Schuldverschreibung eines Emittenten. Fixed Income umfasst den gesamten Anlagebereich.

Wie funktionieren Anleihen?

Drei Merkmale bestimmen die Zahlungsstruktur einer klassischen Anleihe:

Nennwert

Der Nennwert ist der Betrag, den der Emittent am Laufzeitende zurückzahlt. Er entspricht dem ursprünglichen Kreditbetrag und lautet häufig auf 1.000 € oder 100 €. Der Börsenkurs kann während der Laufzeit schwanken. Der Emittent zahlt den Nennwert zurück, sofern er zahlungsfähig bleibt.

Kupon

Der Kupon bezeichnet den festen Zinssatz, den der Anleger auf den Nennwert erhält. Eine Anleihe mit 1.000 € Nennwert und 3 % Kupon zahlt beispielsweise 30 € Zinsen pro Jahr. Je nach Bedingungen erfolgen die Zahlungen jährlich, halbjährlich oder quartalsweise.

Laufzeit

Die Laufzeit beginnt mit der Ausgabe und endet mit der Fälligkeit. Sie reicht von wenigen Monaten bis zu 30 Jahren oder mehr. Am Laufzeitende zahlt der Emittent den Nennwert an den Gläubiger zurück, sofern kein Zahlungsausfall eintritt.

Welche Arten von Anleihen gibt es?

Anleihen unterscheiden sich vor allem nach Emittent und Risikoprofil:

Staatsanleihen

Staaten geben Anleihen aus, um ihre Haushalte zu finanzieren. Papiere von Industrienationen mit hoher Kreditwürdigkeit, etwa deutsche Bundesanleihen oder US Treasury Bonds, gelten als vergleichsweise sicher. Ihr geringeres Ausfallrisiko geht meist mit einer niedrigeren Verzinsung einher.

Unternehmensanleihen

Unternehmen beschaffen sich mit Anleihen Fremdkapital, häufig als Alternative zum Bankkredit. Verzinsung und Sicherheit hängen wesentlich von der Bonität ab, also von finanzieller Stabilität und Kreditwürdigkeit. Etablierte Unternehmen mit soliden Bilanzen und einem Rating im Bereich Investment Grade zahlen in der Regel niedrigere Zinsen als Emittenten mit schwächerer Bonität.

Hochzinsanleihen

Hochzins- oder High-Yield-Anleihen stammen von Emittenten mit niedrigerer Kreditwürdigkeit, dem Non-Investment Grade. Als Ausgleich für das höhere Ausfallrisiko bieten sie einen höheren Kupon. Damit eröffnen sie höhere Renditechancen, sind aber spekulativer.

Inflationsindexierte Anleihen

Bei inflationsindexierten Anleihen sind Kupon und Rückzahlungsbetrag an einen offiziellen Preisindex gekoppelt. Steigt das Preisniveau, erhöhen sich die entsprechenden Zahlungen. Die Konstruktion zielt darauf, die reale Kaufkraft der Erträge zu erhalten.

Solche Anleihen werden unter anderem von Staaten ausgegeben. Sie sind vor allem in Phasen hoher Inflation relevant, weil ihre Zahlungen der gemessenen Preisentwicklung folgen.

Welche Rolle spielen Ratingagenturen?

Unabhängige Ratingagenturen wie Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) und Fitch bewerten die Kreditwürdigkeit von Emittenten. Ihre Skalen reichen von „AAA“ für höchste Bonität bis „D“ für einen Zahlungsausfall.

Ratings sind ein wichtiger Indikator für das Ausfallrisiko und beeinflussen den Kupon. Je besser das Rating, desto geringer sind typischerweise Risiko und Verzinsung. Die Bewertung bietet Orientierung, ersetzt aber keine eigene Prüfung des Emittenten und der Anleihebedingungen.

Besonders für Anleger ohne eigene umfassende Bonitätsanalyse erleichtern Ratings die erste Einordnung. Sie fassen die Einschätzung der Agentur in einer standardisierten Note zusammen.

Welche Rolle spielen Anleihen im Portfolio?

Anleihen erfüllen im Portfolio mehrere Aufgaben. Sie liefern laufende Zinsen, erhöhen die Planbarkeit der Erträge und bilden meist einen stabileren Gegenpol zu Aktien. Anleihen hoher Bonität schwanken häufig weniger stark als Aktien. Kurz laufende Staatsanleihen hoher Bonität können zusätzlich als liquide Reserve dienen.

Die Diversifikationswirkung beruht darauf, dass Aktien und Anleihen häufig unterschiedlich auf Konjunktur- und Marktschocks reagieren. Trüben sich die Wachstumsaussichten ein, geraten Aktien oft unter Druck. Bonitätsstarke Staatsanleihen können zugleich von sinkenden Zinsen und der Suche nach Sicherheit profitieren. So kann der Anleiheanteil Verluste im Aktienportfolio teilweise abfedern.

Im Jahr 2022 fiel diese Diversifikationswirkung in ungewöhnlichem Ausmaß aus. Als Reaktion auf den Inflationsschub hoben Zentralbanken die Zinsen in kurzer Zeit deutlich an. Die höheren Zinsen drückten die Kurse bestehender Anleihen und zugleich die Bewertungen am Aktienmarkt. Breite Aktien- und Anleihemärkte verloren parallel, sodass der klassische Ausgleich im Mischportfolio weitgehend versagte.

Das Jahr 2022 zeigt, dass Diversifikation kein zuverlässiges Gegeneinander der Kursbewegungen garantiert. Laufzeit, Bonität, Währung und Inflationssensitivität bestimmen, wie gut der Anleiheanteil stabilisiert. Eine breite Streuung innerhalb des Anleiheportfolios bleibt deshalb ebenso wichtig wie eine Mischung mit Aktien.

Was gibt es bei Anleihen zu beachten?

Die stabilisierende Funktion ändert nichts an den spezifischen Risiken von Anleihen:

Zinsänderungsrisiko

Steigen die Marktzinsen, bieten neue Anleihen einen höheren Kupon. Bestehende Anleihen mit niedrigerer Verzinsung werden weniger attraktiv, ihr Börsenkurs fällt. Sinken die Marktzinsen, steigen gewöhnlich die Kurse älterer, höher verzinster Anleihen.

Bonitäts- und Ausfallrisiko

Der Emittent kann möglicherweise seine Zins- oder Tilgungsverpflichtungen nicht erfüllen. Bei einer Insolvenz drohen erhebliche Verluste bis hin zum Totalverlust. Anleihegläubiger haben im Insolvenzverfahren zwar grundsätzlich Vorrang vor Aktionären, eine vollständige Rückzahlung ist jedoch nicht garantiert.

Inflationsrisiko

Bei einer klassischen Anleihe bleibt der Kupon fest. Steigt die Inflation über den Zinssatz, fällt die reale Rendite negativ aus. Der Anleger erhält nominale Zahlungen, verliert aber Kaufkraft.

Wie können Anleger in Anleihen investieren?

Privatanleger können einzelne Anleihen direkt kaufen oder über Fonds in den Anleihemarkt investieren.

Direktkauf. Einzelne Anleihen lassen sich über eine Bank oder einen Online-Broker an der Börse erwerben. Anleger bestimmen die Auswahl selbst und können die Papiere bis zur Fälligkeit halten. Dafür müssen sie Bonität, Laufzeit und Bedingungen prüfen und laufend überwachen. Hohe Stückelungen können eine breite Streuung erschweren.

Anleihefonds und ETFs. Fonds und Exchange Traded Funds (ETFs) bündeln viele Staats- und Unternehmensanleihen. Sie erleichtern damit die Diversifikation über Emittenten, Laufzeiten und Bonitäten und verringern die Abhängigkeit von einzelnen Schuldnern. Ein Fondsmanagement übernimmt Auswahl und Verwaltung. Anleger können die Fondsanteile gewöhnlich unkompliziert über die Börse kaufen und verkaufen.

Digitale Vermögensverwaltung. Professionell strukturierte Portfolios kombinieren Anleihen mit anderen Anlageklassen. Bei LIQID sind sie ein fester Bestandteil der CORE-Portfolios. Ihre Gewichtung richtet sich nach der gewählten Risikoklasse. Konservativere Portfolios enthalten einen höheren Anleihenanteil, gewinnorientierte Portfolios setzen stärker auf Aktien. Die laufende Steuerung und Anpassung bündelt die Umsetzung, ohne dass Anleger einzelne Anleihen selbst analysieren müssen.

Die genaue Mischung beeinflusst Risiko, Liquidität und laufende Erträge des Gesamtportfolios.

Für wen eignen sich Anleihen?

Anleihen erfüllen je nach Qualität und Laufzeit unterschiedliche Aufgaben:

Planbare Erträge und Stabilität. Hochwertige Staats- und Unternehmensanleihen schwanken meist weniger stark als Aktien. Ihre vereinbarten Zinszahlungen machen Erträge besser planbar, sofern der Emittent zahlungsfähig bleibt.

Laufende Einnahmen. Regelmäßige Kuponzahlungen können Anlegern laufende Ausschüttungen bieten, etwa im Ruhestand. Laufzeit, Bonität und Inflationsschutz müssen dabei zum Anlageziel passen.

Ein breit gestreutes Anleiheportfolio kann deshalb eine solide Basis für Ziele wie Kapitalerhalt und regelmäßige Erträge bilden.

Fazit

Anleihen verbinden vertraglich vereinbarte Zinsen mit der Rückzahlung des Nennwerts am Laufzeitende. Ihre Wertentwicklung hängt vor allem von Marktzinsen, Bonität und Inflation ab.

Als Teil eines breit gestreuten Portfolios können sie Erträge planbarer machen und Schwankungen reduzieren. Ihre Diversifikationswirkung ist jedoch nicht in jeder Marktphase gleich. Welche Anleihen sich eignen, richtet sich nach Anlageziel, Zeithorizont und Risikobereitschaft.