Was sind Hedgefonds?

Einführung

Klassische Aktienfonds sind meist darauf angewiesen, dass ihre Märkte steigen. Hedgefonds können dagegen auch auf fallende Kurse, Preisunterschiede oder makroökonomische Veränderungen setzen. Dieser Spielraum macht sie nicht zu einer einheitlichen Anlageklasse.

Je nach Anlageziel verfolgen Hedgefonds zahlreiche Strategien mit unterschiedlichen Renditequellen und Risiken. Anleger müssen daher zunächst verstehen, wie ein konkreter Fonds investiert. Erst danach lassen sich sein möglicher Portfoliobeitrag und seine Grenzen beurteilen.

Was ist ein Hedgefonds?

Ein Hedgefonds ist ein aktiv gemanagter Investmentfonds, der Anlegerkapital nach einer festgelegten Strategie investiert. Im Vergleich zu klassischen Publikumsfonds kann er häufig mehr Instrumente nutzen. Dazu gehören Leerverkäufe, Derivate, konzentrierte Positionen und Fremdkapital.

Viele Hedgefonds verfolgen einen Absolute-Return-Ansatz. Sie streben eine positive Rendite unabhängig davon an, ob Aktien- oder Anleihemärkte steigen oder fallen. Dieses Ziel ist keine Zusage. Auch Hedgefonds können über längere Zeiträume Verluste erleiden.

Gut zu wissen: Der Name geht auf das englische „to hedge“, also absichern, zurück. Moderne Hedgefonds sichern jedoch nicht zwangsläufig das gesamte Portfolio ab. Manche Fonds gehen mit ihren Strategien bewusst zusätzliche Risiken ein.

Welche Merkmale prägen Hedgefonds?

Hedgefonds unterscheiden sich stark. Mehrere Merkmale kommen jedoch häufig vor.

• Leerverkäufe: Der Fonds verkauft geliehene Wertpapiere und hofft, sie später günstiger zurückzukaufen. Steigt ihr Kurs, entsteht ein Verlust.
• Hebelwirkung: Kredite oder Derivate vergrößern die wirtschaftliche Position. Der Hebel verstärkt mögliche Gewinne, aber auch Verluste.
• Breites Anlageuniversum: Je nach Strategie investiert der Fonds in Aktien, Anleihen, Währungen, Rohstoffe oder Derivate.
• Flexible Risikosteuerung: Der Manager kann Long- und Short-Positionen kombinieren und Marktrisiken gezielt verändern.
• Erfolgsabhängige Vergütung: Neben einer Verwaltungsgebühr erhalten Manager häufig eine Gewinnbeteiligung. Ein verbreitetes Beispiel ist das Modell „2 und 20“.

Die Vergütung setzt Erfolgsanreize, kann aber auch die Risikobereitschaft beeinflussen. Für Anleger zählt deshalb die Nettorendite nach sämtlichen Kosten im Verhältnis zum eingegangenen Risiko.

Worin unterscheiden sich Hedgefonds von klassischen Investmentfonds?

Klassische OGAW-Fonds, international als UCITS bezeichnet, unterliegen engen Vorgaben zu Diversifikation, Liquidität und dem Einsatz bestimmter Instrumente. Viele klassische Hedgefonds sind dagegen als alternative Investmentfonds strukturiert und nutzen größere Freiräume innerhalb der für sie geltenden Regeln.

Diese Freiräume erlauben komplexere Strategien und eine gezielte Steuerung des Marktrisikos. Sie können jedoch Transparenz und Vergleichbarkeit verringern. Auch Rückgaben sind bei klassischen Hedgefonds oft nur zu festgelegten Terminen möglich. Entscheidend ist daher die konkrete Fondsstruktur, nicht allein die Bezeichnung Hedgefonds.

Welche Strategien verfolgen Hedgefonds?

Es gibt keine einheitliche Hedgefonds-Strategie. Die folgenden Kategorien beschreiben verbreitete Ansätze, können sich in der Praxis jedoch überschneiden.

Long/Short Equity

Long/Short-Equity-Fonds kaufen Aktien, die ihre Manager für unterbewertet halten, und verkaufen zugleich überbewertete Titel leer. Das Ergebnis hängt vor allem davon ab, ob sich die Long-Positionen besser entwickeln als die Short-Positionen. Die Nettoposition bestimmt, wie stark der Fonds von der allgemeinen Marktrichtung abhängt.

Global Macro

Global-Macro-Fonds leiten ihre Positionen aus erwarteten Veränderungen bei Zinsen, Inflation, Währungen und Konjunktur sowie aus politischen Ereignissen ab. Sie gehen weltweit Long- und Short-Positionen in Aktien, Anleihen, Währungen und Rohstoffen ein und nutzen dabei häufig Derivate. Entscheidend ist, ob Richtung, Zeitpunkt und Ausmaß der erwarteten Bewegung richtig eingeschätzt werden.

Event-Driven

Event-Driven-Fonds investieren rund um konkrete Unternehmensereignisse wie Fusionen, Abspaltungen, Insolvenzen oder Restrukturierungen. Sie nutzen Preisunterschiede zwischen aktuellen Kursen und den nach dem Ereignis erwarteten Werten. Scheitert oder verzögert sich das Ereignis, können sich diese Preisdifferenzen ausweiten und Verluste verursachen.

Relative Value

Relative-Value-Fonds setzen auf Preisunterschiede zwischen wirtschaftlich ähnlichen oder voneinander abhängigen Wertpapieren. Häufig kaufen sie das relativ günstigere Instrument und verkaufen das teurere leer. Der Ertrag hängt davon ab, ob sich die Preisdifferenz wie erwartet schließt. Das allgemeine Marktrisiko ist häufig begrenzt, Modell-, Liquiditäts- und Ausführungsrisiken bleiben jedoch bestehen.

Welche Chancen bieten Hedgefonds?

Mit Long- und Short-Positionen sowie Derivaten erschließen Hedgefonds Renditequellen, die klassische Long-only-Fonds nicht nutzen.

• Diversifikation: Geringe Abhängigkeit von traditionellen Marktbewegungen kann ein Portfolio ergänzen. Die tatsächliche Korrelation unterscheidet sich jedoch nach Strategie und Marktphase.
• Renditequellen in verschiedenen Marktphasen: Short-Positionen und relative Preisbewegungen eröffnen Chancen auch bei fallenden oder seitwärts laufenden Märkten.
• Zugang zu Nischenstrategien: Spezialisierte Manager handeln komplexe Situationen, Märkte oder Instrumente, die in klassischen Fonds kaum vertreten sind.

Diese Chancen setzen einen robusten Investmentprozess und konsequentes Risikomanagement voraus. Ein Absolute-Return-Anspruch verhindert keine Verluste.

Was gibt es bei Hedgefonds zu beachten?

Diesen Chancen stehen spezifische Risiken gegenüber.

• Komplexität und Transparenz: Strategien und Positionen sind häufig schwerer nachzuvollziehen als bei klassischen Publikumsfonds.
• Hebel- und Derivaterisiken: Leverage vergrößert Verluste. Derivate bringen zusätzliche Bewertungs-, Liquiditäts- und Gegenparteirisiken mit sich.
• Liquidität: Je nach Fonds sind Rückgaben nur zu bestimmten Terminen möglich. Rücknahmebeschränkungen (Gates) oder längere Ankündigungsfristen können den Kapitalzugang weiter begrenzen.
• Managerabhängigkeit: Strategieumsetzung, Risikosteuerung und Teamstabilität prägen das Ergebnis besonders stark.
• Kosten: Hedgefonds sind häufig teurer als klassische Publikumsfonds. Verwaltungs- und erfolgsabhängige Gebühren mindern die Nettorendite und erschweren den Vergleich.

Das Spektrum reicht von marktneutral ausgerichteten Fonds bis zu Fonds mit stark gehebelten, spekulativen Strategien. Eine breite Kategoriebezeichnung sagt daher wenig über das tatsächliche Risiko eines einzelnen Fonds aus.

Wie können Privatanleger in Hedgefonds investieren?

Professionell verwaltete Portfolios können ausgewählte Hedgefonds als begrenzte Beimischung einbinden. Der direkte Zugang zu klassischen Hedgefonds ist für viele Privatanleger durch hohe Mindestanlagen, Vertriebsbeschränkungen und Anforderungen an die Anlegerklassifikation begrenzt.

• Dach-Hedgefonds: Sie investieren über mehrere Zielfonds bei verschiedenen Managern und streuen über unterschiedliche Strategien. Das reduziert Einzelabhängigkeiten, bringt aber eine zusätzliche Kostenebene mit sich.
• Liquid Alternatives: OGAW- beziehungsweise UCITS-konforme Fonds setzen ausgewählte Strategien von Hedgefonds in einem stärker regulierten und liquideren Rahmen um. Dessen Vorgaben begrenzen zugleich die mögliche Umsetzung.
• Aktiv verwaltete Portfolios: Ein Beispiel für diese Form der Umsetzung ist CORE Select von LIQID. Das Portfolio setzt gezielt Hedgefonds mit defensiver Ausrichtung sowie Total-Return-Fonds ein, die verschiedene Renditequellen mit aktiver Risikosteuerung verbinden. Sie sollen Wertschwankungen und Verlustrisiken im Gesamtportfolio begrenzen. Über CORE Select erhalten Anleger Zugang zu Hedgefonds führender Manager und zu kostengünstigen institutionellen Anteilsklassen, die vielen Privatanlegern nicht direkt offenstehen.

Bezeichnung und Vertriebsweg sind für Anleger nur der Ausgangspunkt. Entscheidend sind Strategie, Liquiditätsregeln, Kosten, Transparenz und die Rolle im Gesamtportfolio.

Fazit

Hedgefonds verfolgen sehr unterschiedliche aktive Strategien. Long- und Short-Positionen, Derivate und die aktive Steuerung des Marktrisikos können zusätzliche Renditequellen erschließen und die Abhängigkeit von allgemeinen Marktbewegungen verändern.

Dem stehen hohe Komplexität, Managerabhängigkeit, Kosten und teilweise eingeschränkte Liquidität gegenüber. Für geeignete Anleger kann eine sorgfältig ausgewählte und begrenzte Allokation ein diversifiziertes Portfolio um alternative Renditequellen ergänzen.