Semi-Liquidität

Das Wichtigste in Kürze

• Semi-Liquidität beschreibt einen Zustand zwischen liquiden und illiquiden Anlagen, bei dem Kapital nicht sofort, aber über strukturierte Mechanismen verfügbar gemacht werden kann.
• Typische Kennzeichen sind Sperrfristen, in denen kein Kapitalabzug möglich ist, sowie Rücknahmebeschränkungen, die Abhebungen limitieren können.
• Anleger akzeptieren die eingeschränkte Verfügbarkeit im Austausch für den Zugang zu exklusiven Anlageklassen und das Potenzial einer Illiquiditätsprämie.

Definition

Semi-Liquidität ist ein Begriff aus der Finanzwelt, der die eingeschränkte, aber nicht vollständig fehlende Handelbarkeit eines Vermögenswertes beschreibt. Solche Anlagen bilden einen Mittelweg zwischen hochliquiden Investments wie börsengehandelten Aktien, die jederzeit zu Marktkursen verkauft werden können, und illiquiden Anlagen wie Direktbeteiligungen an einem Start-up, deren Veräußerung oft Jahre dauert.

Ein semi-liquider Vermögenswert kann nicht sofort in Bargeld umgewandelt werden. Stattdessen unterliegt er vertraglich festgelegten Regeln, die den Zugang zum Kapital periodisch oder unter bestimmten Bedingungen ermöglichen. Diese Strukturen sollen die langfristige Natur der zugrunde liegenden Investitionen mit dem Bedürfnis der Anleger nach einem gewissen Maß an Flexibilität in Einklang bringen.

Welche Merkmale kennzeichnen semi-liquide Anlagen?

Die eingeschränkte Handelbarkeit von semi-liquiden Anlagen wird durch spezifische vertragliche Klauseln geregelt. Zu den wichtigsten gehören:

• Sperrfrist (Lock-up Period): Ein definierter Zeitraum direkt nach der Erstinvestition, in dem Anleger ihr Kapital nicht abziehen können. Diese Frist kann von einem bis zu mehreren Jahren dauern und ist typisch für Private Equity und Venture Capital.
• Rücknahmebeschränkung (Gate): Eine Klausel, die es einem Fondsmanager erlaubt, die Höhe der Kapitalabzüge pro Periode (z. B. pro Quartal) zu begrenzen oder vorübergehend auszusetzen. Dies dient dem Schutz des Fondsvermögens in Stressphasen, um Notverkäufe von Vermögenswerten zu vermeiden.
• Ankündigungsfrist (Notice Period): Der Zeitraum, den ein Anleger seine Verkaufsabsicht im Voraus ankündigen muss. Diese Fristen reichen oft von 30 bis über 90 Tage.

Warum investieren Anleger in semi-liquide Produkte?

Der Hauptgrund für Investitionen in semi-liquide Anlagen ist die sogenannte Illiquiditätsprämie. Diese bezeichnet die potenziell höhere Rendite, die Anleger als Ausgleich für die eingeschränkte Verfügbarkeit ihres Kapitals erwarten können.

Darüber hinaus ermöglichen semi-liquide Fondsstrukturen, wie zum Beispiel ELTIFs den Zugang zu Anlageklassen, die sonst institutionellen Investoren vorbehalten sind. Dazu zählen Private Equity, Private Debt oder Infrastruktur. Die sogenannten Private Markets weisen oft eine geringe Korrelation zu traditionellen Aktien- und Anleihenmärkten auf, was zur Diversifikation und Risikoreduzierung eines Gesamtportfolios beitragen kann.

Letztlich muss die eingeschränkte Liquidität semi-liquider Anlagen dabei nicht zwangsläufig ein Nachteil sein. Sie kann sogar disziplinierend wirken: Anleger haben weniger Möglichkeit und auch weniger Anreiz bei kurzfristigen Marktschwankungen emotional zu reagieren oder hektisch aus- und wieder einzusteigen. Das fördert einen langfristigen Anlagehorizont und erhöht die Chance, vom vollen Kapitalwachstum der zugrunde liegenden Investments zu profitieren. Gerade in volatilen Marktphasen kann dieser Effekt ein entscheidender Vorteil sein.

Gut zu wissen: LIQID bietet nicht nur liquide Kapitalmarkt- und Geldmarkt-Portfolios sowie illiquide Private-Equity- und Venture-Capital-Fonds, sondern auch semi-liquide Anlagelösungen, etwa mit Private Equity NXT. Hier investieren Sie über Co-Investments gemeinsam mit führenden Private-Equity-Fonds in Unternehmen abseits der Börse – mit langfristiger Perspektive und moderater Liquidität.*

Welche Risiken sind mit Semi-Liquidität verbunden?

Trotz der Chancen sind mit semi-liquiden Anlagen spezifische Risiken verbunden, die Anleger kennen müssen:

• Eingeschränkter Kapitalzugang: Das Kapital ist gebunden und steht bei unvorhergesehenem Bedarf nicht kurzfristig zur Verfügung.
• Asset-Liability-Mismatch: Es besteht das Risiko, dass ein Fonds mehr Liquidität verspricht, als die zugrunde liegenden illiquiden Vermögenswerte bieten. Ein Ansturm von Anlegern kann zu Notverkäufen und Verlusten führen.
• Höhere Gebühren: Semi-liquide Fonds weisen in der Regel höhere Verwaltungs- und Performancegebühren auf als liquide Publikumsfonds wie ETFs.
• Bewertungsrisiko: Die Bewertung der Vermögenswerte erfolgt oft auf Basis interner Modelle („Mark-to-Model“) statt aktueller Marktpreise, was zu Ungenauigkeiten führen kann.

Zusammenfassung

Semi-Liquidität stellt einen strategischen Kompromiss dar. Anleger verzichten bewusst auf die ständige Verfügbarkeit eines Teils ihres Kapitals, um im Gegenzug von der Illiquiditätsprämie und den Diversifikationsvorteilen privater Märkte zu profitieren. Diese Anlageform eignet sich für langfristig orientierte Investoren, die über ausreichend liquide Mittel für kurzfristige Bedürfnisse verfügen und die spezifischen Merkmale und Risiken verstehen.

_{* Ob und wie schnell Anteile verkauft wer­den können, hängt von der Nachfrage ab. Rückgaben unterliegen Ein­schrän­kun­gen. NXT eignet sich möglicherweise nicht, wenn Sie keine langfristige und illiquide Verpflichtung eingehen können. Bitte beachten Sie die Produktin­for­ma­tio­nen.}