Was sind Private-Equity-Fonds?

Das Wichtigste in Kürze

• Private-Equity-Fonds investieren langfristig in nicht börsennotierte Unternehmen mit dem Ziel, deren Wert aktiv zu steigern und später gewinnbringend zu verkaufen.
• Anleger geben Kapitalzusagen, während Fondsmanager für Auswahl, Entwicklung und Verkauf der Beteiligungen verantwortlich sind.
• Durch Anreizstrukturen wie „2 und 20“ und Co-Investments der Manager entsteht eine starke Interessenkongruenz – ein zentrales Qualitätsmerkmal dieser Anlageform.

Private Equity ist eine etablierte Anlageklasse, die es Investoren ermöglicht, in nicht börsennotierte Unternehmen zu investieren. Dies geschieht oft über Fonds, die Private-Equity-Manager typischerweise im Abstand von drei bis fünf Jahren auflegen. Während externe Investoren wie Family Offices, Pensionskassen und Stiftungen einen Großteil der finanziellen Mittel stellen, investieren auch die Partner und Mitarbeiter der Private-Equity-Gesellschaften einen erheblichen Teil ihres eigenen Vermögens in die von ihnen gemanagten Fonds.

Warum das relevant ist: Eine Investition in die eigenen Fonds führt zu einer Angleichung der Interessen von Anlegern und Private-Equity-Managern, weil die Manager auch an einer möglichen negativen Entwicklung ihres Fonds beteiligt sind. Aus Anlegersicht ist diese Interessenkongruenz ein wichtiger Vorteil von Private Equity.

Wie funktionieren Private-Equity-Fonds? 

Ein Private-Equity-Fonds durchläuft einen klar definierten Lebenszyklus, der sich in der Regel über zehn bis zwölf Jahre erstreckt und in vier Phasen unterteilt ist.

Phase 1: Fundraising – Das Kapital wird eingesammelt

Zu Beginn legen die Private-Equity-Manager einen neuen Fonds auf und werben Kapital von Investoren ein. In dieser Phase legen die Investoren (Limited Partner) ihre Kapitalzusagen (Commitments) fest. Das Geld wird jedoch nicht sofort vollständig eingezahlt, sondern erst dann abgerufen, wenn der Fonds eine konkrete Investitionsmöglichkeit gefunden hat.

Phase 2: Investment – Die Suche nach passenden Unternehmen

Nach dem erfolgreichen Fundraising beginnt die Investitionsphase, die meist drei bis fünf Jahre dauert. Die Fondsmanager analysieren den Markt, führen eine sorgfältige Due-Diligence-Prüfung durch und investieren das zugesagte Kapital in ein Portfolio von typischerweise 10 bis 20 Unternehmen.

Phase 3: Wertsteigerung – Aktive Unternehmensentwicklung

Dies ist die Kernphase des Private-Equity-Modells. Die Fondsmanager bringen ihre Expertise aktiv in die Portfoliounternehmen ein, um deren Wert zu steigern. Maßnahmen können sein:

• Optimierung von Geschäftsprozessen und Kostenstrukturen
• Erschließung neuer Märkte oder Produktlinien
• Strategische Zukäufe (Buy-and-Build-Strategien)
• Stärkung des Managements und der Unternehmensführung

Phase 4: Exit – Der Verkauf der Beteiligungen

Am Ende der Haltedauer veräußert der Fonds seine Unternehmensbeteiligungen. Gängige Exit-Kanäle sind der Verkauf an ein anderes Unternehmen (strategischer Käufer), der Verkauf an einen anderen Finanzinvestor (Secondary Buy-out) oder ein Börsengang (Initial Public Offering, IPO). Die Erlöse aus den Verkäufen werden an die Investoren zurückgezahlt.

Die Struktur eines Private-Equity-Fonds: Wer sind die Akteure?

Private-Equity-Fonds sind meist als Kommanditgesellschaften (englisch: Limited Partnerships) strukturiert. Diese Konstruktion trennt die Rollen der Manager und der Investoren klar voneinander.

General Partner (GP): Die Fondsmanager

Der General Partner (GP) ist die Private-Equity-Gesellschaft, die den Fonds auflegt und verwaltet. Der GP trifft alle Investitionsentscheidungen, managt die Portfoliounternehmen und trägt die unbeschränkte Haftung. Die Partner und Mitarbeiter der Gesellschaft investieren oft einen erheblichen Teil ihres eigenen Vermögens in den Fonds, was als starkes Signal für die Interessengleichheit mit den Anlegern gilt.

Limited Partner (LP): Die Investoren

Die Limited Partner (LPs) sind die Kapitalgeber des Fonds. Dazu zählen institutionelle Anleger wie Pensionskassen und Versicherungen, aber auch vermögende Privatpersonen oder Family Offices. Ihre Haftung ist auf die Höhe ihrer Kapitalzusage beschränkt. LPs haben kein Mitspracherecht bei den operativen Investitionsentscheidungen.

Anreize und Kosten: Wie verdienen Fondsmanager ihr Geld?

Die Vergütungsstruktur von Private-Equity-Fonds ist darauf ausgelegt, die Interessen von Managern (GP) und Investoren (LP) in Einklang zu bringen. Das gängigste Modell ist als „2 und 20“ bekannt.

Verwaltungsgebühr (Management Fee)

Für die laufende Verwaltung des Fonds, die Suche nach Deals und die Betreuung der Portfoliounternehmen erhält der GP eine jährliche Verwaltungsgebühr. Diese beträgt in der Regel 1 bis 2 Prozent des zugesagten Kapitals.

Gewinnbeteiligung (Carried Interest) und Hurdle Rate

Der entscheidende Anreiz für den GP ist die Gewinnbeteiligung, der sogenannte „Carried Interest“ oder „Carry“. Dieser beträgt typischerweise 20 Prozent der Fondsgewinne. Allerdings wird dieser Anteil erst fällig, nachdem die Investoren ihr gesamtes eingesetztes Kapital zurückerhalten haben und eine vorab definierte Mindestrendite, die „Hurdle Rate“ (meist 8 Prozent pro Jahr), erwirtschaftet wurde. Diese Struktur stellt sicher, dass die Manager nur dann überproportional profitieren, wenn auch die Anleger eine attraktive Rendite erzielt haben.

Welche Anlagestrategien verfolgen Private-Equity-Fonds?

Private Equity ist kein homogener Markt. Die Fonds spezialisieren sich auf verschiedene Unternehmensphasen und Transaktionsarten. Die wichtigsten Strategien sind:

Buy-out-Fonds: Diese Fonds erwerben Mehrheitsbeteiligungen an etablierten, reifen Unternehmen. Ziel ist es, durch operative Verbesserungen und strategische Neuausrichtungen Wert zu schaffen. Dies ist die größte und bekannteste PE-Strategie.

Venture-Capital-Fonds: Venture Capital investiert in junge Start-ups mit hohem Wachstumspotenzial, aber auch hohem Risiko. Sie stellen Wagniskapital in frühen Unternehmensphasen bereit.

Growth Capital: Hierbei handelt es sich um Minderheitsbeteiligungen an bereits etablierten, schnell wachsenden Unternehmen, die Kapital für ihre Expansion benötigen, beispielsweise zur Erschließung neuer Märkte.

Weitere Strategien: Dazu gehören unter anderem Private Debt (private Fremdkapitalfinanzierung), Secondaries (Kauf von bestehenden Fondsanteilen) oder Infrastruktur-Investments.

Für wen eignen sich Private-Equity-Fonds?

Aufgrund der langen Kapitalbindung und des spezifischen Risikoprofils eignen sich Private-Equity-Fonds vor allem für langfristig orientierte und risikobewusste Anleger, die bereits über ein breit diversifiziertes Basisportfolio verfügen. Sie sollten nur einen Teil des Gesamtvermögens in illiquide Anlagen investieren, auf den sie über einen langen Zeitraum verzichten können. Für Anleger, die eine strategische Ergänzung zu ihrem bestehenden Portfolio suchen und bereit sind, für ein höheres Renditepotenzial eine geringere Liquidität in Kauf zu nehmen, kann Private Equity eine sinnvolle Beimischung sein.

Fazit: Private Equity als strategische Portfolio-Ergänzung

Private-Equity-Fonds bieten die Chance, direkt am Erfolg nicht-börsennotierter Unternehmen zu partizipieren und potenziell überdurchschnittliche Renditen zu erzielen. Das Modell basiert auf der aktiven Wertsteigerung von Unternehmen durch spezialisierte Fondsmanager, deren Interessen durch die Vergütungsstruktur eng mit denen der Anleger verknüpft sind. Anleger müssen sich jedoch der langen Haltedauer, der Illiquidität und der spezifischen Risiken bewusst sein. Als strategische Beimischung in einem bereits gut diversifizierten Vermögen kann Private Equity einen wertvollen Beitrag zur langfristigen Wertentwicklung leisten.